每经记者｜章光日 每经编辑｜吴永久
不久前，恒逸石化全资子公司曾陷入舆情风波，而近期公司发布的增持公告又牵出一段“心酸往事”。
12月15日晚，恒逸石化公告其控股股东及一致行动人通过大宗交易增持公司近14亿元。而公告后的首个交易日，恒逸石化的股价却出现大幅下跌，盘中最大跌幅超过9%！面对如此重大利好，恒逸石化的股价为何表现如此之差？对此，每经资本眼专栏记者展开调查。
恒逸石化是全球领先的“炼油—化工—化纤”全产业链一体化龙头企业，构建起国内独有的“涤纶+锦纶”双主业驱动模式。依托“文莱炼化基地—国内聚酯产业”的境内外协同联动优势，公司已形成上中下游垂直整合、各业务板块均衡发展的柱状产业布局。
2025年12月15日晚间，恒逸石化发布了关于控股股东及其一致行动人增持公司股份进展的公告。该公告显示，2025年12月15日，公司控股股东浙江恒逸集团有限公司（以下简称“恒逸集团”）以大宗交易的方式，增持公司股份约1.22亿股，增持金额约为10亿元（不含手续费）；控股股东的一致行动人杭州恒逸投资有限公司（以下简称“恒逸投资”）以大宗交易的方式，增持公司股份约4784万股，增持金额为3.94亿元（不含手续费）。
以恒逸石化2025年12月10日总股本计算，恒逸集团及恒逸投资本次合计增持股份占公司总股本的4.72%，恒逸集团及恒逸投资合计持股比例从50.28%增加至55.00%；若剔除恒逸石化回购专用账户中的股份数量，恒逸集团及恒逸投资合计持股比例从54.88%增加至60.03%。
（图片来源：截图自恒逸石化公告）
然而，在发布控股股东及其一致行动人增持公司股份进展公告的下一个交易日，恒逸石化的股价却出现大跌，盘中最大跌幅一度超过9%，最终收盘跌幅为8.02%。
控股股东及其一致行动人增持金额接近14亿元，恒逸石化股价为何还会出现杀跌？恒逸集团及恒逸投资大宗交易的对象或许可以说明一些问题。
同花顺显示，2025年12月5日，恒逸石化发生五笔大宗交易，成交价均为8.23元，合计成交量约为1.7亿股。这1.7亿股中约有1.62亿股，来自于恒逸石化第四期员工持股计划以及恒逸集团及附属企业之部分员工信托计划。
相关公告显示，2025年12月15日，恒逸石化第四期员工持股计划持有的约1.14亿股公司股票通过大宗交易方式全部出售完毕，占公司总股本的3.16%；恒逸集团及附属企业之部分员工信托计划持有的约4784万股公司股票通过大宗交易方式全部出售完毕，占公司总股本的1.33%。
值得注意的是，2022年至2023年，由于恒逸石化股价表现低迷，期间最低价仅有2021年最高价的三成左右，在投资者互动易上，有投资者多次对恒逸石化第四期员工持股计划表示了担心。不过，公司表示，第四期员工持股计划不存在平仓风险。
（图片来源：截图自同花顺）
从本次卖出价格来看，恒逸石化第四期员工持股计划以及恒逸集团及附属企业之部分员工信托计划均以大幅亏损收场。
2021年，恒逸石化第四期员工持股计划通过二级市场累计买入本公司股票约为1.14亿股，成交金额为人民币13.93亿元，成交均价为12.25元；恒逸集团及附属企业之部分员工信托计划通过二级市场买入方式购入恒逸石化股票累计约4784万股，成交金额约为人民币6.06亿元，成交均价为12.66元。
上述两个计划合计投入金额接近20亿元，而近期大宗交易合计卖出金额不超过14亿元。2022年至今，恒逸石化累计分红金额仅5亿元出头，按照持股比例来算，上述两个计划收到的分红总额均不超过2000万元。因此，即使考虑到分红因素，恒逸石化第四期员工持股计划以及恒逸集团及附属企业之部分员工信托计划也属于大幅亏损出局，浮亏比例都在30%左右。
但更加扎心的事情是，恒逸石化第四期员工持股计划参与者的亏损幅度或出现翻倍。
根据恒逸石化第四期员工持股计划（草案），第四期员工持股计划拟筹集资金总额不超过14亿元，其中员工自筹资金不超过7亿元，拟通过协议转让定向受让股东股份、大宗交易、竞价、融资融券等法律法规允许的方式实现融资资金，与自筹资金的比例不超过1:1，即金融机构融资金额不超过7亿元。
该计划设定1:1融资杠杆，员工出资7亿元，另融资7亿元。假如没有融资，买入股票总金额为7亿元，如果股价下跌30%，自有资金亏损30%，亏损额为2.1亿元；但在1:1融资杠杆下，买入股票总金额变为14亿元，当股价下跌30%时，总资产亏损额达4.2亿元，在不考虑融资成本的前提下，亏损幅度较无融资杠杆情况扩大一倍。
每经资本眼专栏记者查询公告时，并未找到恒逸石化第四期员工持股计划实际出资情况的说明。那么，公司第四期员工持股计划是否按照1:1进行配资了呢？对此，每经资本眼专栏记者通过电话和邮件形式采访了恒逸石化。在电话采访时，恒逸石化证券部相关工作人员回答“是的”。当每经资本眼专栏记者追问第四期员工持股计划的亏损幅度是否在30%左右？配资的情况下，亏损是否会翻倍？相关工作人员表示，并没有算过。而在邮件采访时，恒逸石化希望记者补充自己测算的依据。于是，记者将上述测算过程发送至恒逸石化证券部邮箱，但截至发稿，尚未收到公司回复。
恒逸石化控股股东是否为上述两个计划进行了兜底呢？如果没有，第四期员工持股计划以及恒逸集团及附属企业之部分员工信托计划又为何要亏损卖给控股股东及其一致行动人？在电话采访时，恒逸石化相关工作人员表示，员工持股计划已经延期两次，是有退出需求的。每经资本眼专栏记者追问，有很多上市公司员工持股计划因为没有赚钱，就一直进行延期，而公司员工持股计划在亏损较大的情况下，自然也可以这么做，现在卖出，对员工其实是非常不公平的。相关工作人员表示，这是高层和管委会的决策。记者也将上述问题发送至恒逸石化证券部邮箱，但截至发稿，同样未收到回复。
2016年至今，恒逸石化共进行了六期员工持股计划，目前第五期和第六期员工持股计划仍在进行中。恒逸石化2025年半年报显示，公司第四期至第六期员工持股计划的参与人数分别为不超过4011人、不超过6000人和不超过2500人。其中，第五期员工持股计划买入均价约为7.44元/股，第六期员工持股计划二级市场买入均价约为5.72元/股、回购股份过户价为6.61元/股。
（图片来源：截图自恒逸石化2025年半年报）
截至2025年12月16日，恒逸石化收盘价报7.57元，市值为272.7亿元。以当前收盘价来看，恒逸石化第五期员工持股计划和第六期员工持股计划目前仍处于小幅浮盈状态。2019年至2021年是恒逸石化的高光时刻，年净利润均在30亿元之上。由于行业周期向下，2022年至2024年，公司净利润表现一般，分别为-10.80亿元、4.35亿元和2.34亿元。
封面图片来源：每经记者 张建 摄