（转自：中信建投财富管理）
图片来源：视觉中国
5月份巴以冲突以来，军工板块的关注度骤然提升，那么，（1）军工板块的投资逻辑都有哪些？（2）有没有推荐的投资标的？
本文我们就来聊聊这两个问题。
No.1
军工板块的投资逻辑
1、政策支持与订单恢复
当前阶段，军工的中期调整以及行业反腐已经基本结束，今年是十四五的最后一年，军方订单预计将逐步恢复，从上游的军工电子企业的一季报就已经能看出一些迹象。
证监会修订重大资产重组管理办法，支持军工企业通过并购重组实现规模扩张，军工资产证券化率持续提升，比如2025年6月，国务院国资委批复中国兵器装备集团与兵器工业集团重组。
2、地缘冲突与军贸预期
俄乌冲突、巴以冲突、伊以冲突等地缘冲突不断发生，让世界各国更加认识到先进武器装备的重要性，叠加最新公布的北约2035年前将国防开支提至GDP的5%的消息，进一步刺激了全球的军备需求。
2024年全球军贸市场达1116亿美元，中国占比仅2.9%，凭借高性价比和技术优势，未来目标预计能提升至15-20%。
3、新质战斗力含量高
近几年，政策积极推动前沿技术发展，比如低空经济（无人机、eVTOL）、商业航天（卫星组网）、大飞机等领域都获得了大量的政策支持。军工技术民用化加速，助力军工板块实现新的业绩和估值增长点。
4、事件催化时间线
“9.3阅兵”预期：6月24日官宣将于9月3日举行中国人民抗日战争胜利80周年阅兵，新型无人装备、智能作战系统等展示或进一步提振板块情绪。
“十五五”规划启动：军工集团已开展新一轮规划编制，军工相关环节的中长期需求确定性进一步增强。
总结一下
军工板块的投资需以 “五年周期”思维 主导，短期波动提供布局机会。建议重点关注需求端（军费+军贸）、供给端（产能释放+技术突破）、政策端（阅兵+资产整合） 三重共振的细分领域，同时结合订单、财务、事件等多维指标动态调整持仓。
No.2
军工基金推荐
经过我们优中选优后的筛选，向大家推荐：长信国防军工（A类代码：002983，C类代码：008960，风险等级R4）这只军工主题类基金。
基金经理
宋海岸
长信基金
上海交通大学应用数学硕士，11年证券从业经验，曾任职于海通期货、前海开源基金、西部证券，2016年加入长信基金，现任量化研究部总监，在管基金总规模20.35亿元（截至2025Q1），涵盖军工、电子信息以及标准指数增强等多领域。
宋海岸的代表基金就是我们推荐的长信国防军工，这只基金成立于2017年1月5日，宋海岸是在2018年2月12日成为该基金的基金经理，不过当时还是和前任基金经理左金保共管，2018年11月30日之后，宋海岸才真正独立管理了这只基金。因此，如果我们要看完整业绩的话，需要从2019年开始算起。
数据来源：Wind，截至日期：2025/6/30
注：历史走势仅代表过去，不代表未来趋势预测
股市有风险，投资需谨慎
从上图可以看出，相较于中证军工指数（399967.SZ），在军工行业β上行阶段（牛市），长信国防军工的进攻性比较明显，2019年有22个点的超额，2020年有68个点的超额，2021年有14个点的超额。不过，在军工行业β下行阶段（熊市），长信国防军工的防御能力略显不足。
从去年的924行情到今年的军工行情背景下，长信国防军工的上行期进攻性再次得到体现：2024年的超额为8个点，截至今年6月30日的超额也已经接近10个点。
那么，业绩的背后是什么样的投资框架呢？
与常见的主动军工基金不同，长信国防军工通过多因子模型（覆盖1000+指标）筛选标的，结合产业趋势二次验证，形成“量化选股+主动研究”的投资模型。
量化模型的因子库中，基本面因子占60%，技术面因子及机器学习因子占40%。基本面因子包含了团队维护的48个基本面因子，主要聚焦净利润增速、ROE、预收账款等，每季度动态调整，吐故纳新，保持生命力，筛选景气度高的企业。技术面因子利用量价信号、资金流向等捕捉交易错误定价，同时引入自然语言处理（NLP）分析政策研报，通过机器学习捕捉交易情绪和资金流向，提升短期交易决策效率。组合方面，产品会动态优化因子权重以适应市场变化。
宋海岸认为：量化模型对于投资军工行业具备一定优势，因为军工行业的透明度较低，主观研究很难跟踪，而AI模型在交易上具备一定优势，能够有效创造超额收益。
长信国防军工的选股范围被限定在申万军工+中信军工+中证军工+军工业务占比>50%的公司之中，大致有180家左右。
组合方面的约束有：（1）换手率：每天换手1.5%；（2）风险控制：所有barra风格偏离控制在0.5以内；（3）持仓约束：板块配置风险、微盘股风险等，保持策略运行平稳。
长信国防军工的组合量化模型持续优化，长期看好军工的国家战略地位和军贸增量空间提升。当前，产品持仓组合以上游为主（上游占比约 90%，中下游涉及整机厂等企业，但整体占比有限），关注弹性较大的导弹产业链，风格偏向小市值进攻型。
总结一下
长信国防军工以“数据驱动+产业洞察”为核心投资框架，通过量化模型捕捉军工行业的结构性机会，同时结合政策周期与事件催化动态调整组合。其优势在于规避主观情绪干扰，适合能承受较高波动、认可军工长期逻辑的投资者。
对于后续军工行情，宋海岸认为：
军工是保障国家安全和全球贸易的核心产业，长期增速高于GDP。2-5月份是军工订单集中的时间段，因此8月份之前二、三季报的数据可能存在一定超预期机会，而9月的阅兵仪式新式武器的亮相也可能带动市场情绪，年底“十五五”规划有望打开新增长周期，因此今年军工板块仍存在一定机会。
短期情绪催化：歼-10C 实战验证（对抗阵风战机）重塑市场对军工产业的认知，（以及9.3阅兵，小编加），提振军工板块情绪，但长期影响需依赖军贸订单兑现，短期对于EPS影响较小，主要受资金、情绪驱动。
行情持续性：若冲突缓和，短期情绪可能退潮，但回调幅度预计有限，因为本轮行情中机构欠配，后续若回调幅度较大，机构资金可能会回补，且基本面修复（二季报）和“十五五”规划预期（年底）将支撑中长期逻辑。
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